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缺货●!MLCC暴涨模式●!

文章出处:   责任编辑:   发布时间:2020-03-16 08:58:39    点击数:-   【

马尼拉封城●!MLCC供货更紧缺●!

继日本、韩国遭遇疫情袭击后,菲律宾也宣布进入紧急状态。


三星电机、太阳诱电、村田等全球MLCC知名厂商都在菲律宾建立了工厂,产品覆盖MLCC、电感等,或许对MLCC市场出货造成影响。


三星在菲律宾的MLCC工厂涵盖了前、后段制程,因此菲律宾的MLCC工厂对于三星而言也是其生产链中至关重要的一环。在传出马尼拉封城1个月以后,大批客户纷纷向三星询问出货情况,但三星电机统一以“确认中”来回应客户。而对于封城是否影响MLCC及相关原材料的进出口,目前还不得而知。



被動元件大陸產能分布

国巨电阻涨价效应掀起跟风潮●!奇力新旗下旺诠上週通知通路商、EMS客户调涨电阻价格,调涨幅度达60%以上,为历次最大单一涨幅,且后续不排除再涨。


华新科则针对通路商调涨10%,随著EMS厂复工率逐步拉升,客户急单涌入,电阻价格应声上涨。


旺诠上周针对大中华区直营及经销客户,宣布调涨全系列电阻价格,幅度达60%以上,后续再持续观察市场供需变化,进行必要的价格调整。


旺诠这次调价动作是1月针对通路商调涨10~15%之后的第二波涨价行动,这一次扩大涨价对象至EMS客户,并且即日生效,出货就适用新价格。


据了解,随著电子厂逐渐复工,这是积压的需求释出,EMS客户急单涌入所致。旺诠上周光是两个交易日就接了100多亿颗订单,以设备产能来计算,等于两天就接了平常十天的订单量,是过去的五倍,业界认为,这一周大陆通路商陆续开工上班,急单效应将会更明显。


而赶在EMS客户议价完成之前,龙头厂国巨上週已经针对通路商先行调涨价格,电阻调涨幅度达60~100%;华新科也针对通路商调涨10%。


业界表示,电阻龙头国巨2月稼动率40%不到,MLCC、晶片电阻的库存均不到30天,加上对EMS客户调涨的幅度中,有为数不少的规格涨幅达100%以上,订单外溢到旺诠等相关电阻厂,因此旺诠马来西亚厂产能拉升,华新科的马来西亚厂(釜屋电机)也满载,只是单一家国巨产能太过庞大,能吃下的订单有限,因此订单怎麽流转都会回到国巨身上,即使EMS客户想调降龙头厂国巨的供货比重,但没有一家付诸行动。


据了解,国巨在电阻的产能市占率为34%,全球第二大厂至第五大厂的产能合计,不及一家国巨,若加计国巨替日商代工的中、低阶电阻,国巨直接、间接影响的电阻产能逾全球50%,因此,去年第四季开始,电阻库存水位直线下滑,通路端、原厂、客户的库存层层消化,国巨2万个电阻规格全数告缺,自去年第四季开始议价态度转趋强硬。


MLCC(Multi-layer Ceramic Capacitors)

是片式多层陶瓷电容器的英文缩写,因应用之广泛被喻为电子工业大米。


电子元器件按电信号特征可分为主动与被动元器件,处于整个电子产业链的上游。主动元器件也称有源器件,是指当获得能量供给时能够对电信号激发放大、振荡、控制电流或能量分配等主动功能甚至执行数据运算、处理的元件。被动元件又称为无源器件,指不影响信号基本特征,仅令讯号通过而未加以更改的电路元件。


被动元件主要分为 RCL(电阻、电容、电感)以及射频元器件,RCL 约占被动元件总产值的近90%。电容的功能是旁路,去藕,滤波和储能,产值占比达66%。

根据材质不同,电容器产品可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等,其中陶瓷电容占据了最多的市场份额,约43%。

陶瓷电容根据结构的不同又可分为单层陶瓷电容、引线式多层陶瓷电容(SLCC)和片式多层陶瓷电容器(MLCC)三大类。MLCC是陶瓷电容器最主要、发展最为迅猛的产品类型,其市场规模大约占整个陶瓷电容器市场规模总和的 93%。

需求方面,与集成电路等电子元器件类似,下游应用持续推动MLCC的需求爆发。


目前MLCC 约 70%需求来自消费电子领域,其中音视频设备的需求占比达到 15%,手机设备的需求占比达到38%,PC 的需求占比达到 19%。车用 MLCC 也是一个重要的需求来源,占比达到 16%。Paumanok数据预计,19年全球MLCC需求量约4.5万亿只,市场规模超120亿美元。

展望未来,5G和消费电子将成为推动需求增长的核心因素。


5G手机的单机MLCC用量增幅在20-30%,且高端小型化占比不断提升。根据村田预测,预计2024年智能手机领域的MLCC需求量将是2019年的约1.5倍,服务器端1.4倍,基站端达1.2倍。


汽车电子化率和新能源车渗透率的提升是车用MLCC用量爆发的两大核心驱动力。纯电动车的单车MLCC用量约18000颗,传统燃油车单车仅3000颗。预计2025年车用MLCC市场需求量将是2019年的约1.7倍,其中高端大容量MLCC需求量为19年的2倍。


供给方面,MLCC 行业目前处于寡头垄断格局。


全球 MLCC 市场主要被日韩及台湾地区所占领,特别是日本。2018 年全球MLCC 市场排名前四的企业为村田、三星电机、太阳诱电以及国巨,前四名市占率达 76%。


第一梯队为日韩大厂,包括村田、三星电机、太阳诱电、TDK 等。日系厂商在尖端高容量产品、陶瓷粉末技术及产能规模上遥遥领先,合计市占率超过40%,代表厂商村田2018 年市占率约30%。


第二梯队为台湾厂商,技术水平逊于日本,规模优势强,主要有国巨、华新科、禾伸堂等;代表厂商国巨市占率 10%左右。


第三梯队为大陆厂商,与台系之间的差距在逐步缩小。主要代表厂商有风华高科、宇阳/微容、三环、火炬子等。

MLCC具有标准品属性,行业在长周期处于平稳发展,产业结构、供需结构和市场预期导致价格波动,进而带来个股的巨大投资机会。


最让人记忆犹新的就是2017-2018Q3多重因素共振下的涨价潮。



1) 产业结构性转移导致供需失衡

日系被动元器件巨头淡出消费类低利润市场,朝着汽车、工控、医疗等高利润领域转移。而全球第二大厂商韩国三星电机因受到2016年Note 7爆炸事故的拖累,MLCC停止了生产三个月,且后续导致其 MLCC 品质管理加强,交货周期拉长,进一步加剧了对市场供应的冲击。


中低端市场缺口由原厂、代理商逐级向下延伸,缺口不断加大。中国台湾和大陆厂商难以在短期内填补产能空缺,导致价格大涨且台系原厂领涨。



2) 产业链预期导致的重复下单

行业对缺货的预判不足,导致有优势渠道资源的客户抢先拿到产能,反映较慢的客户缺口急剧扩大,加上缺货恐慌心理造成的下游重复下单、数倍于以往需求量下单等行为加剧缺货的严重性。



3) 渠道商蓄意囤货抬高价格

国巨、华新科为代表的台企及渠道商在卖方市场下通过蓄意囤货加剧供需的失衡,导致价格长居高位。

而市场对这种重资产公司产品涨价带来的业绩释放通常预期不足,导致了产业个股持续的巨大的投资机会。

17-18 年的涨价周期中,中国台湾 MLCC 龙头国巨营收持续四个季度增速高于 50%,2018Q1-Q3 净利润增速超过 400%,股价最大涨幅超14倍。



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汽车产业链 我们在2月17日《实锤降息●!》一文中对汽车产业潜在政策弹性进行测算:除了整车投资机会,这里重申在19年11月13日《布局2020●!这个板块悄悄上涨》一文中强调的三个主题投资方向——特斯拉M3国产化带来的供应链机会、大众MEB平台机会和智能网联汽车机会。1)看好国产特斯拉2020/21年产销超预期。假设20/21年特斯拉周产3000台/6000台,A股相关标的收入弹性如下:2)看好21年大众MEB放量机会,对大众MEB的分析详见11月6日文章《大众MEB平台ID.3投产》。国内首款 MEB 平台车型为 ID.初见,定位紧凑型轿跑 SUV,预计将于2020 年底正式在国内量产。目前 ID 系列规划多款车型,后续有望引入中国市场,开启大众电动新时代。国内进入大众MEB供应体系的公司如下:3)智能化看ADAS(自主式驾驶辅助)高速渗透和5G推动网联化 ADAS 系统主要可以分为感知+决策+执行三部分,整体技术国际领先国内,不同领域竞争格局均不相同。ADAS 系统可分为感知端(传感器)、决策端(算法+芯片)、执行端(底盘电子控制系统等)三部分,目前核心技术主要掌握在外资手中,例如毫米波雷达与执行端控制,基本仍掌握在国际汽车零部件巨头博世、大陆、德尔福等手中,而中国企业多为初创型公司。A股感知端重点关注华域汽车、德赛西威、保隆科技、四维图新等,前三家在毫米波雷达等领域均有领先布局,四维图新在高精度地图领域领先。执行端重点关注布局底盘电控领域的企业,例如伯特利等。另部分零部件细分领域龙头,如精锻科技、宁波高发、银轮股份、爱柯迪等也值得关注。精选调研 立思辰 在线教育隐形冠军 参与单位名称及人员:方正证券、华商基金、广发基金等193家投资机构 立思辰主营业务为内容(安全)管理解决方案业务、教育产品及管理解决方案业务以及视音频解决方案及服务业务。2018年全资收购语文教育培训领域龙头中文未来,确立大语文、新高考以及智慧教育为公司未来发展核心。针对此次疫情,公司做了几个方面的事情:(1)线下课程转线上的调整,既将“原班、原老师、原时间”从线下简单的转到线上。(2)六人小班课程体系的推出。(3)渠道合作。除了跟中国银行联合推出线上公益课程外,还跟爱奇艺、中国联通、百视通、抖音、快手、西瓜等平台联合推出线上会员免费活动。(4)提前推出全科课程,即将计划在今年夏天才推出的理科前线、大英语、大数学、思溢幼教等产品提前推出来了。线上业务快速增长带来技术成本增大 2019年线上线下的比例大概是1:3。今年线上业务发展的比较快,比例会提升,但整体而言还是线下高于线上。线上业务比例快速增加,虽然房租等线下费用降低了,但不意味着整体的成本会降低很多,尤其现阶段还需要投入大量的IT人员进行线上课程的开发。复课冲击有限 未来复课后可能会出现在?翁媒萄д加弥芰奔洳⑺醵讨苋帐奔洌罴僖部赡苷宕蠓跫酰臼杖朐て诓换岜洹R蛭鞠呱舷呦碌ゼ凼峭耆谎模呱峡纬棠持忠庖迳侠此狄彩嵌韵呦驴纬痰囊恢衷ぐ复胧热纾詈诵牡陌喽纪骋豢谥苋胀砩希炔桓3逋唬膊桓咔楣笙呦屡嘌祷沟幕平鹗奔涠纬逋弧2莆裾褐饔钩桑篕线图:投资最大的失误是什么?是由于信息不对称造成的认知偏差,从而引发错误的投资决策。当风险来了的时候,对于中长线股民来说,公司隐患不能提前发掘,往往到东窗事发的时候,接连几个跌停将其埋入市场,再难崛起。当机会来了的时候,中长线股民又犹犹豫豫,不敢上车,看不清公司中线发展逻辑,还以为只是短线热点,以致错失了一只10倍大牛股。如今,君临研究政策后,确定投资策略,围绕着高端制造、消费医药、TMT、金融地产等重点行业,已建立起了六个维度的深入跟踪体系。a,精选公司的指数评级;b,精确的业务拆解和业绩预测;c,全面的风险体检报告;d,定期的板块对比分析;e,行业政策与情绪面的即时解读;f,管理层与经营动态的变化信息。从围绕挖掘机会、规避风险、提升认知三个维度出发,君临推出了幸福版,每日跟踪个股,寻找30家优质好公司,寻找潜力牛股,让投资不再迷茫,持股更安心。幸福版:享优质公司,成长更安心 对于短线机会挖掘者来说,政策解读不全面,研报信息挖掘不充分,亦或是市场热点抓不住,同样非?嗄铡1. 热点方向看不准?每日分析定军心。2. 政策出台怎么看?专业解读定基调。3. 投资信息不对称?一手调研带你看。4. 市场风云变换快?策略调整占先机。这里拥有一手投资信息、市场解读、投资策略、个股分析、投资者答疑,买入私享版,享受基金经理的投研待遇。私享版,为你挖掘潜力机会 点击“在看”,鼓励君临策不断提升研究质量 投资路漫漫,给您更专业的陪伴↓↓↓↓




回到当下,行业在 18Q3-19Q2 的去泡沫化去库存周期后,19Q3 进入行业价格反转周期,去库存阶段结束,未来2年行业整体供需紧张,国巨等企业开始提价,行业再度进入提价周期。


据集微网报道,19Q4 部分 MLCC 厂商库存已见底,存货天数已经低于一个月。据村田公司最新财报(其财年 Q3 为 2019.9-2019.12)显示,公司接受订单量已持续三个季度上升,行业景气回暖。


19Q4国巨和华新科的现货价格已经小幅上涨5%-10%;三星电机的MLCC现货价格也从一月份开始上涨约10%。


我们预期新冠肺炎疫情将大大加速MLCC涨价节奏。


2月10日,国巨位于苏州、东莞的生产基地开始复工。国巨刚复工即通知客户从3月1日起,正式调涨电阻、电容等产品的价格,第一波平均涨幅高达30%。根据台湾媒体报道,涨价主要是由于库存太低,再加上稼动率没有满,导致生产成本变高。


在此次疫情的影响下,招工难的问题进一步困扰大陆各大厂商,无论是原厂还是客户的库存都不断锐减,行业涨价潮一触即发。


而近日日本新冠肺炎疫情爆发,多地出现无法确认感染路径的病例,今后可能会迅速蔓延。从国内媒体报道来看,日本的防控措施很难让人乐观。

而日本产能是MLCC产业的定海神针,市占率超40%。上一次的行业暴涨触发原因仅仅是村田等企业的产品结构调整,本次一旦发生多起疫情造成的工厂停工,产业链库存见底的情况下,MLCC开启暴涨模式概率加大●!


相关标的:

风华高科:公司 MLCC 产能规●!⒓际跏盗谑浊恢福疃仁芤娲寺终羌坌星榇吹亩唐谝导ǖ裕⒊て谠谙掠喂娲枨笸贫虏欢咸嵘诓恐卫砑袄┏洳堋


火炬电子:三十年专注电容器研发生产,MLCC 军用为主民用为辅。自产元器件多样化发展,MLCC 代理业务望伴随原厂提价充分受益。陶瓷基材料或迎航空发动机/EV/功率器件多风口。


鸿远电子:国内军品 MLCC 市场龙头,宇航用MLCC三大核心供应商之一,利润八成源自军品,低轨卫星网络建设有望提供增量市场。


三环集团:国内 MLCC 企业中沿产业链发展最齐全的公司,拥有从上游材料到制造和销售的能力。公司预计Q4实现归母净利润约为1.24亿-3.22亿元,对应中值约为2.23亿元,环比Q3增长12.06%,确认Q4为公司业绩拐点。


国瓷材料:全球第二家掌握水热法制备MLCC配方粉的全球供货商,目前产能达1万吨/年,下半年将扩产至1.2万吨/年,公司主要客户有风华高科、台湾禾伸堂、SDC、JDI等,全球市场占有率超10%。


洁美科技: 公司主业纸质载带是被动元器件包装、运输必不可少的耗材,市占率超过 60%,高水平的盈利能力奠定了成长基石,并在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩接力增长未来可期。